Economia global a beira do precipício

Mundo corre o risco de choque deflacionário como bolhas de crédito em expansão nos BRICS

 

Na situação atual, a próxima recessão vai empurrar o sistema econômico ocidental a beira do precipício em deflação

É um estado notável de coisas que as superpotências monetárias G2 - Estados Unidos e China - ambos devem estar apertando os cintos Foto: Reuters

Por Ambrose Evans-Pritchard

 

30de janeiro de 2014

Metade da economia mundial está  perto  de uma armadilha de deflação. O Fundo Monetário Internacional diz que a probabilidade pode agora ser tão alta quanto 20pc.

É um estado notável de coisas que as superpotências monetárias G2 - Estados Unidos e China - ambos devem estar apertando os cintos em tal risco 20pc, embora, sem dúvida, eles concluíram que as bolhas de ativos estão se tornando um perigo ainda maior.

  "Precisamos ser extremamente vigilantes", disse o FMI, Christine Lagarde, em Davos.  "O risco de deflação é o que ocorrerá se há um choque para as economias agora em taxas de inflação baixas, caminho abaixo da meta. Eu não acho que ninguém pode contestar que na zona do euro, a inflação está muito abaixo da meta."

Não é difícil imaginar o que esse choque pode ser. Ele já está diante de nós como Turquia, Índia e África do Sul todos  a pisar no freio, forçados a defender suas moedas como drenos de liquidez mundial de distância.

  Banco Mundial alerta em seu último relatório - Fluxos de Capitais e Riscos em países em desenvolvimento - que a retirada dos estímulos pelo Federal Reserve dos EUA poderia jogar uma "bola curva" no sistema internacional.

  "Se as reações do mercado a afinando são precipitada, os países em desenvolvimento poderiam ver os fluxos de declínio em até 80pc por vários meses", disse. Um quarto dessas economias tem risco de uma parada repentina.  "Embora este ajuste pode ser de curta duração, é provável para infligir graves tensões, potencialmente aumentando os riscos de crise."

O relatório disse que eles podem precisar de controles de capital para navegar a tempestade - ou tecnicamente para superar a "Trindade Impossível" de autonomia monetária, uma taxa de câmbio estável e fluxos livres de fundos.  William Browder do Hermitage diz que é exatamente onde a crise está a levar, e ele vai ser decepcionante para os investidores ao saber que o seu dinheiro está trancado - já o caso em Chipre, e começando no Egito. A reação em cadeia torna-se auto-realizável.  "As pessoas vão começar a perguntar-se qual o país será o próximo", disse ele.

Os mercados emergentes são agora metade da economia global, por isso estamos em águas desconhecidas. Cerca de 4000000 milhões dólares de fundos estrangeiros invadiram os mercados emergentes após a crise do Lehman, muito do que até então "dinheiro impulso" atrasado para a festa.  O FMI diz que US $ 470 bilhões está diretamente ligada à impressão de dinheiro pelo Fed. "Nós não sabemos o quanto isso vai sair de novo, ou como rapidamente", disse um funcionário do Fundo.

  Um país após o outro agora está tendo de apertar as rédeas.  Quanto mais tempo isso passa, e quanto mais ampla ele se espalha, maior é o risco de que ele vai se metamorfosear em um choque deflacionário global.

  O banco central da Turquia tomou medidas drásticas na terça-feira à noite para deter a fuga de capitais, duplicando a sua taxa de recompra de 4.5pc para 10pc. Isso fará com que a economia a um impasse em pouco tempo, e pode vir a revelar-se tão inútil como defesa ideológica da Grã-Bretanha do MTC, em setembro de 1992.

África do Sul aumentou as taxas de na quarta-feira em meio ponto para 5.5pc para defender o rand e Índia levantou um quarto de ponto para 8pc na terça-feira, todos obrigados a ranger os dentes enquanto o crescimento serios.  Brasil e Indonésia já passaram por isso por meses para conter um slide moeda que corre o risco de virar maligno a qualquer momento.

  Outros estão em melhor forma - principalmente porque suas contas correntes estão em excesso - mas até mesmo eles estão perdendo espaço para manobra. Chile e Peru precisam cortar as taxas para combater a queda de metais, mas não se atrevem a arriscar nesse clima implacável.

  A Rússia tem um pé na recessão, mas não pode tomar medidas para alavancar o crescimento como o rublo cai para uma baixa recorde contra o euro.  O banco central está queimando as reservas a uma taxa de US $ 400ma dia para defender a moeda, de fato um aperto.  Quanto à Ucrânia, Argentina e Tailândia, estes já estão fora de controle.

China está marchando para o seu  próprio melodrama  com uma conta de capital fechado e as reservas de US $ 3,8 trilhões, mas também está enviando um poderoso impulso deflacionário mundial. No ano passado, acrescentou 5000000000000 dólar em novas fábricas e investimento fixo - tanto quanto os EUA e a  Europa juntos - inundar a economia global com ainda mais capacidade em excesso.

Mercados têm uma fé comovente que o mesmo Politburo responsável por uma bolha de crédito espetacular pena 24000000000000 dólares - uma vez e meia maior do que o sistema bancário dos EUA - agora vai conseguir esvaziar-lo suavemente com uma habilidade que iludiu o Fed em 1928, o Banco do Japão, em 1990, e do Banco da Inglaterra, em 2007.

 Manoj Pradhan, de Morgan Stanley, diz que o banco central da China está tentando desalavancar e elevar as taxas, ao mesmo tempo, que "amplia os riscos para o crescimento".  Esta é uma tarefa heróica, como a cirurgia sem anestesia. É exatamente o oposto do que o Fed fez depois de 2008, quando ajudou a amortecer o QE choque.  Morgan Stanley diz que 45PC de todo o crédito privado na China deve ser refinanciado ao longo dos próximos 12 meses, de modo que apertem os cintos.

Além disso, a China está lutando para manter suas indústrias cantarolando à taxa de câmbio atual. Patrick Artus, do Natixis, diz afluência salários - e queda da produtividade - significa que agora custa 10pc mais para produzir o Airbus A320 em Tianjing que ele faz em Toulouse.

As implicações são óbvias.  China pode em algum momento tentar orientar-se o yuan para segurar participação de mercado, o que eles dizem no Congresso dos EUA, em parte para parar  o Japão de roubar uma marcha com a sua desvalorização 30pc sob Abenomics.  Albert Edwards da Societe Generale dizem que isso pode provar o choque deflacionário final, superando a crise da Ásia de 1998.

Europa deixou suas defesas  de colapso atrás de uma Linha Maginot da política monetária ortodoxa.Os dados do Eurostat mostram que a Itália, Espanha, Holanda, Portugal, Grécia, Estónia, Eslovénia, Eslováquia, Letónia, bem como a Dinamarca, Hungria, Bulgária e Lituânia atrelado ao euro foram todos em deflação desde maio, uma vez que aumentos de impostos são retirados . Subjacentes preços foram caindo na Polônia e na República Checa desde julho, e na França desde agosto.

  Eurozone M3 crescimento dinheiro tem sido negativo por oito meses, contraindo a uma taxa de 1.1pc em relação ao trimestre passado.  O crédito bancário ao setor privado caiu € 155bn em três meses, de acordo com os dados mais recentes do Banco Central Europeu.

Do BCE, Mario Draghi, falou-se da necessidade de uma "margem de segurança" contra a deflação antes do Natal, mas agora parece estranhamente passiva, como se batido em sua apresentação pelo Bundesbank.  Ouvi-o duas vezes em Davos repetindo - woodenly, sem convicção - de que o núcleo da inflação é apenas voltar para onde foi em 1999, depois da crise asiática e em 2009, após a crise do Lehman, e, portanto, benigna.

Nós não estamos em circunstâncias remotamente comparáveis.  Esses dois eventos foram no início de um novo ciclo de crédito. Agora estamos quase cinco anos em um ciclo de idade - já longo no dente - e 80pc da economia global está apertando ou corte de estímulo. Na situação actual, a próxima recessão vai empurrar o sistema econômico ocidental ao longo da borda em deflação.

Os EUA tem um buffer um pouco maior, mas não muito. Crescimento da M2 dinheiro foi diminuindo ainda mais rápido do que ele fez nos nove meses antes do acidente Lehman em 2008, mas, em seguida, o Fed já não presta nenhuma atenção a esses dados de modo que pode muito facilmente repetir o erro. O Fed está certamente cortejando destino com US $ 10 bilhões de títulos afinando cada reunião para os dentes de deflação incipiente, como chefe Minneapolis Fed Narayana Kocherlakota mantém advertência.

Aqueles que pensam que a deflação é inofensivo deve ouvir o Banco do Japão Haruhiko Kuroda, que viveu durante 15 anos de queda dos preços.  Os lucros das empresas secou. Investimento em tecnologia atrofiado. Inovação fracassou. "Criou-se uma mentalidade muito negativa no Japão", disse ele.

Japão apresentaram as maiores taxas de juros reais no mundo rico, o que leva a um interesse espiral composto como o peso da dívida subiu sobre uma base de encolhimento do PIB nominal.

Qualquer resultado na Europa iria enviar trajetórias de dívida Club Med através do telhado. Seria condenar toda a esperança de travar o declínio económico da Europa ou reduzir o desemprego em massa antes de as democracias dos países atingidos entrar em convulsão. Então, por que eles estão deixando acontecer?

http://www.telegraph.co.uk